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1. El desembarco de MiFID II

El pasado 30 de diciembre se publicó en el BOE el Real Decreto-ley 21/2017, de 29 de diciembre, de medidas urgentes para la adaptación del derecho español a la normativa de la Unión Europea en materia de mercado de valores (el "RDL 21/2017").

La publicación del RDL 21/2017, tramitado de urgencia, se enmarca en el contexto de la incorporación efectiva a nuestro ordenamiento el 3 de enero de 2018 de la Directiva 2014/65/UE, de 15 de mayo de 2014 ("MiFID II") y del Reglamento (UE) n.º 600/2014, de 15 de mayo de 2014 ("MiFIR"). La adaptación de la ley del mercado de valores ("LMV") a MiFID II se encuentra todavía en tramitación como anteproyecto. El RDL 21/2017 toma como base el texto del borrador de reforma de la LMV para incorporar con carácter inmediato a nuestro ordenamiento los preceptos fundamentales que MiFID II requiere para el correcto funcionamiento de los centros de negociación en España.

Las disposiciones introducidas por el RDL 21/2017 persiguen dotar de certidumbre al mercado nacional y asegurar la adecuada ejecución de las operaciones en la forma prevista por MiFID II. Para ello, el texto se estructura en cuatro títulos que cubren tres aspectos fundamentales: 

(i) Mercados regulados. El título I aborda la organización y funcionamiento de los mercados regulados y de sus organismos rectores así como los requisitos en relación con la admisión a negociación de instrumentos financieros, su suspensión y exclusión. Incorpora, entre otros, el debatido artículo 62 del anteproyecto relativo a la identificación de las órdenes generadas mediante negociación algorítmica, así como el artículo 66 del anteproyecto relativo a la obligación de transparencia y equidad en las comisiones.

(ii) Sistemas multilaterales de negociación ("SMN") y sistemas organizados de contratación. El RDL 21/2017 se aparta ligeramente en algunos artículos de la redacción del anteproyecto, pero incluye, no obstante, las principales previsiones en relación con la creación, gestión y funcionamiento de estos organismos. Cabe señalar de forma especial la creación de un SMN particular, el del mercado PYME en expansión, creado con la intención de facilitar el acceso a la financiación de estas entidades.

(iii) Sanciones.  Finalmente se articula un régimen sancionador que tipifica las infracciones relativas a las nuevas obligaciones recogidas en el RDL 21/2017. Se trata de sanciones que, en algunos casos modifican el actual régimen previsto por la LMV para hacerlo más oneroso. 

La CNMV en un comunicado de 2 de enero de 2017 aclaró que en todo lo no expresamente traspuesto por el RDL 21/2017 resultarán de aplicación, directa, los reglamentos y demás disposiciones relativas a MiFID II. 

2. EMIR.- borrador RTS FX forwards y actualización del Q&A

El 18 de diciembre de 2017, las European Supervisory Authorities publicaron un informe final que contiene el borrador de Regulatory Technical Standards ("RTS") que modificará EMIR en relación con los forward sobre divisa liquidados mediante entrega física. El borrador de RTS persigue alinear el tratamiento del margen de variación en relación con estos productos con el régimen previsto en otras jursidicciones. Si bien el Reglamento Delegado (EU) 2016/2251, de 4 de octubre, requiere el efectivo intercambio de margen de variación en relación con estos productos a partir del 3 de enero de 2018, el regulador parece ser consciente de las dificultades que ello conlleva para determinadas contrapartes así que propone la modificación del ámbito de aplicación subjetivo de la obligación para capturar tan sólo aquéllos contratos acordados entre entidades de crédito y empresas de inversión. 

ESMA publicó el 14 de diciembre una versión actualizada de su Q&A para EMIR. Las actualizaciones se centran en las disposiciones relativas a liquidación indirecta, colateral reporting, comunicaciones de swaps a los registros de operaciones y sobre el tratamiento de los contratos sin vencimiento. 

3. Mercado de futuros sobre Bitcoin

El pasado mes de diciembre se inauguró en la Chicago Board Options Exchange el mercado de futuros sobre Bitcoin. Si bien el mercado recibió la noticia con entusiasmo, las expectativas en cuanto a los beneficios para la estabilidad del Bitcoin y la generación de rendimientos no se han alcanzado por completo. En esta primera fase, solamente se permite la adquisición de los futuros a los inversores institucionales y mediante liquidación por diferencias. Este mercado se basa en la plataforma para trading de criptoactivos, denominada Gemini Trust Company LLC, fundada por los hermanos Winklevoss (cofundadores de Facebook) y utiliza la cotización del Bitcoin en las plataformas de Bitstamp, GDAX, itBit y Kraken, como referencia para establecer el precio de los futuros.

4. Reglamento de Folletos.- consulta pública

ESMA hizo pública el pasado mes de diciembre una consulta en relación con el borrador de RTS que desarrolla el Reglamento de Folletos. Entre otros aspectos, el borrador de RTS aborda los estándares mínimos en relación con los requisitos de información del resumen del folleto, profundiza en el contenido de los anuncios y desarrolla la obligación de publicar un suplemento al folleto. El periodo de contestación a la consulta finaliza el 9 de marzo. 

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