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El futuro de EONIA

El Instituto Europeo de Mercados Monetarios (EMMI) administra el Euro OverNight Index Average (EONIA), una referencia de uso muy extendido en los mercados de instrumentos financieros. En el contexto del Reglamento (UE) 2016/1011 del Parlamento Europeo y del Consejo, de 8 de junio de 2016 (el "Reglamento Benchmark") el EMMI lanzó en 2016 un proyecto de revisión de EONIA con la intención de valorar si la metodología empleada para su determinación es robusta, fiable y consistente.

Los resultados de dicha investigación acaban de hacerse públicos. EMMI ha concluido que no es posible asegurar que el EONIA logre estar en línea con los requisitos del Reglamento Benchmark cuando entren en vigor en enero de 2020. En este contexto, EMMI determina que el EONIA habrá de desaparecer de los nuevos contratos a partir del 31 de diciembre de 2019, en relación con los contratos anteriores a dicha fecha, el EONIA podrá seguir utilizándose pero de conformidad con las restricciones impuestas por el art. 51(4) del Reglamento Benchmark.

Este cambio de rumbo se enmarca en una migración generalizada impulsada por la Organización Internacional de Comisiones de Valores (IOSCO), que tendrá lugar a lo largo de los próximos 3 o 4 años, de modelos de referencias flotantes IBOR a los denominados RFRs o "alternative risk-free rates". La idea del Banco Central Europeo (BCE) es alcanzar una nueva referencia de tipos basada en las operaciones en euros reportadas por los bancos del Eurogrupo antes de 2020 y que este tipo de interés complemente los "benchmark rates" aportados por el sector privado.

El BCE ha formulado ya dos consultas al mercado hasta la fecha para perfilar el nuevo concepto de "euro unsecured overnight interest rate". 54 participantes, principalmente entidades bancarias, han dado respuesta a la primera consulta. Casi todos están de acuerdo en que una tasa interbancaria que refleje el coste del acceso a la financiación de los bancos sería una referencia interesante y que esta tasa estaría llamada a sustituir al EONIA. La segunda consulta del BCE al respecto se presentó el pasado 15 de marzo de 2018 y permanecerá abierta a respuestas y comentarios hasta el 20 de abril.

Propuesta de directiva sobre bonos garantizados o "covered bonds

El pasado 12 de marzo, dentro de su programa de creación de la unión de mercado de capitales ("CMU") la Comisión Europea ("CE") publicó sendos borradores de directiva y reglamento para la creación de un marco europeo para los bonos garantizados. La directiva incluye las características que estos bonos han de tener para poder ser considerados "covered bonds" en la Unión Europea y establece un marco supervisor para los mismos. Asimismo, incluye la siguiente definición del producto: "una obligación de deuda emitida por una institución de crédito y garantizada por un conjunto de activos a la que los inversores en el bono tienen recurso como acreditados privilegiados". El borrador de reglamento, por su parte, modifica el Reglamento 575/2013 (el Reglamento de Requisitos de Capital) en lo que atañe a estos instrumentos, fundamentalmente en relación con su sobrecolateralización.

Novedades respecto de las cesiones de créditos

El pasado 12 de marzo y también en el ámbito de la creación de la CMU la CE publicó un borrador de reglamento sobre la ley aplicable a los efectos sobre terceros de los contratos de cesión de créditos. La propuesta ataja el problema de la determinación del derecho aplicable sugiriendo que el lugar de residencia habitual del cedente sea lo que determine el derecho aplicable en la mayor parte de los casos. Existen no obstante excepciones como, por ejemplo, la que aplica a los derechos de crédito derivados de instrumentos financieros, caso en el que prevalecerá la ley que gobierne dicho instrumento. En relación con las operaciones de titulización, la CE parece permitir la elección del derecho aplicable (ley del cedente o ley del crédito cedido).

ISDA - Foro y derecho aplicable

ISDA ha publicado una guía de redacción para que los usuarios de su documentación cuenten con una batería de cláusulas proforma en relación con la elección de derecho aplicable y jurisdicción. Entre estas sugerencias de redacción se encuentra un modelo de elección de derecho aplicable para obligaciones no contractuales. Las nuevas cláusulas se incluirían en la Parte 4 (Miscellaneous) de los Schedule I y modificarían el actual template bajo los modelos de 2002 y 1992 (tanto de derecho inglés como de derecho de Nueva York).

FinTech

El Comité de Supervisión Bancaria de Basilea (BCBS) ha publicado su informe de buenas prácticas en relación con la adopción de modelos de negocio y tecnologías FinTech. El informe va dirigido a bancos y supervisores y contiene casos prácticos que evalúan tecnologías habilitantes (Big Data, DLT y Cloud Computing) y modelos de negocio de FinTech (servicios de pago innovadores, plataformas de préstamo y neo-bancos).

Por su parte, la CE ha publicado el pasado 8 de marzo su plan de acción FinTech que incluye una hoja de ruta para que el EU Blockchain Observatory and Forum emita un informe sobre criptoactivos a finales de 2018 y continúe trabajando en la iniciativa para promover las tecnologías de DLT y blockchain, incluyendo en lo que se refiere a los servicios financieros.

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